韩冬燕:以长期视角挖掘“生长型”标的

2019-08-27 13:31

韩冬燕,经济学硕士,2010年1月加入诺安基金从事行业研究工作,现任诺安基金总裁助理、权益投资事业部副总经理,曾任职于华夏基金管理有限公司,并先后从事过基金清算、行业研究等相关工作。

2019年,韩冬燕所管理的诺安中小盘精选混合与诺安先进制造股票,分别获得 五年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖 和 三年期开放式股票型持续优胜金牛基金奖 ,她 双料基金经理 的光环也引来了市场极大关注。在接受中国证券报记者专访时,韩冬燕用一种颇具思辨意味的口吻阐述了她的 投资经 。她说她是一名坚定的长期主义者与深度的价值坚守者,需要通过深入的基本面研究,从价格与价值的偏离度中捕捉持续性收益。其中,具有发展韧性的 生长型 标的,是她重点关注的对象。

做深度的价值坚守者

股市是个宏大的动态,但又是具体而真切的,既能导向创新和长期价值,又不乏投机充盈和险情迭出。因此,对基金经理而言,能否以低于平均水平的波动取得高于平均水平的长期回报,既是巨大考验,但也是专业要求。 韩冬燕指出,她是个坚定的长期主义者,在深入分析每笔投资潜在收益和损失的基础上,稳定有力地往前走。

但韩冬燕也懂得在长短转换中捕捉相对收益。她说,长期主义者并不意味着完全放弃择时。 在市场极端阶段,我们要依靠理性和常识,克服盲从和贪婪等人性考验。 韩冬燕认为,她自己还是一名深度价值坚守者。 投资本质上是长期的复利增长,这需要我们把认知水平提升到触及事物本质的程度,更辩证和深入地去发现投资价值。

以选择具体标的为例,韩冬燕指出,价值的两端是公司基本面和股价。一方面,公司的经营发展在一定区间内具备相对稳定性,其基本面的变化也较为缓慢和持久。但另一方面,股价却在时时变化,甚至会非常迅速和剧烈,这实际反映了市场预期和情绪的易变性。

因此,韩冬燕指出,价值的寻求应是基于标的过去和未来的客观和主观、定量和定性兼有的分析判断。 基于长期可持续回报原则,要在基本面基础上,理性深入地研究公司的成长性和持续力。尤其是要区分短期股价干扰因素和影响长期基本面趋势价值因素,然后结合价格、价值的偏离度与市场预期差,才能获得持续的稳定收益。

当然,每个基金经理都会存在自己的能力边界,在年复一年的轮动行情中持续领先是不现实的。 韩冬燕指出,对她而言,除了要在持续的学习中不断提升市场认知外,还要根据不同阶段的业绩表现进行躬身自省,在持续的反思中修正优化投资策略,才能不断提高投资管理水平。

挖掘 生长型 公司

基于上述理念,韩冬燕称她倾向于从动态视角去选择 生长型 公司。

韩冬燕具体分析到,企业竞争力的提升,会表现为营业收入与市场份额的提升,从而巩固其行业位置。但是,这种竞争优势的获得其实是从量变到质变的过程。 虽然优秀公司会表现出应有的发展韧性,但任何一个行业或公司的发展都不会一蹴而就,所以选股要阶段性地去看。 韩冬燕认为,持续向上生长的公司,会具备足够大的市场空间和发展持续性。这背后所体现的,则是国家经济和产业结构发展方向。

韩冬燕指出,从大周期角度来看,改革开放40年来中国经济表现出可喜的发展态势,也使价值投资者分享到了不俗的投资收益。阶段性而言,随着增速换挡,经济从高速发展进入高质量发展阶段,新的经济转型会是一个渐进的过程。韩冬燕说到: 特别是在近两年,全球经济周期共振之后,存量经济面临不确定性和波动。但长期而言,我们有理由期待下一个二十年,金融直接融资和经济质量提升能够形成持续的正反馈,经济集约、高质、可持续的长期发展,将继续构成股票市场长周期繁荣的物质基础。

韩冬燕提到,在此前的结构性上涨行情中,优质的公司估值有了很大提升。接下来,基于基本面做价值投资,需要从更长、更广的预期差角度去筛选标的。以科技创新领域为例,韩冬燕分析指出,这几年下来,随着智能手机渗透率收窄和互联网用户数量发展到一定阶段,上一轮科技创新对生产力驱动的边际效应在减弱。特别是,面向消费端的创新应用基本都实现了,并且也在价格上得以体现。无论是中国还是全球,当前都面临供给端后续新的科技创新如何跟上的问题。

因此, 相对有核心竞争力的科技创新,会是当前阶段相对看好的投资方向。比如,目前TMT领域虽然增速放缓,但部分聚焦云服务和云存储等渗透率还没那么高的核心企业,有可能成为 生长型 公司。 韩冬燕如是说。

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